康力电梯自主品牌电梯龙头稳步增长盘楼
康力电梯:自主品牌电梯龙头,稳步增长
半年报稳步增长 上半年,在政府对房地产业的持续调控下,房地产业进入缓步调整阶段,作为房地产业的下游电梯行业也受到了一定的影响。2012 年 1-7 月,房地产开发投资完成额36774.48 亿元,同比增长15.4%,增速逐月有所下降。2012年1-7 月,房屋竣工面积 38607.92 万平方米,同比增长19.0%。
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半年报稳步增长上半年,在政府对房地产业的持续调控下,房地产业进入缓步调整阶段,作为房地产业的下游电梯行业也受到了一定的影响。2012年 1-7月,房地产开发投资完成额36774.48亿元,同比增长15.4%,增速逐月有所下降。2012年1-7月,房屋竣工面积 38607.92万平方米,同比增长19.0%。
电梯作为房地产开发的后期工序,收入确认大体与房屋竣工时间保持一致,公司的收入增速同房屋竣工面积增速保持很强的相关性。2012年1-7月,房屋新开工面积103905万平方米,同比增速-9.8%,在经济下行压力下,保增长压力增大,预计下半年宏观政策将逐步松货币、宽财政,预计三季度房屋新开工面积增速将停止下滑,逐步企稳向上。公司作为内资品牌领军梯队成员,有望直接受益。
销售毛利率、期间费用率小幅上升公司上半年整体毛利率由2011年同期的25.24%小幅上升为25.93%,而期间费用率由2011年同期的 12.97%小幅上升为13.82%。由于费用率上升幅度较毛利率升幅要大,导致公司净利润增速低于收入增速9.48个百分点。费用率上升主要由于公司实 施股权激励,摊销股权激励成本影响,该部分成本计入费用,影响净利润685.82万元。
不考虑此影响,上半年公司扣除非经常性损益的净利润同比增长23.61%。
在手订单充裕,区域市场稳步扩张公司2010年上市之后,受益于国内证券媒体等的持续关注以及国内庞大的股民数量,曝光率大增,公司品牌知名度、品牌影响力因此得到大幅提升,市场拓展受益匪浅。公司在维护原有大客户如世纪金源、上海长峰、浙江海亮等基础上,不断开发新的大客户,如中海地产、荣盛发展、浙江佳源、远洋地产等, 为公司未来稳定增长奠定基础,同时,在维持原有优势区域的基础上,新的区域市场开发取得明显进步,如重庆、广西、浙江、山西、北京、上海成为增长最快的区域。公司目前在手有效订单金额20.6亿元,有效保证了公司下半年以及2013年的业绩增长。公司获取订单的能力,特别是获取大项目的能力大幅提升, 前期公司中标苏州轨道交通2号线项目,合同总金额达到2.5亿元。公司产品性能和档次不断提升,未来业绩有望保持稳步增长。
维持“审慎推荐”投资评级我们预计公司2012-2013年EPS分别为0.46元、0.59元,动态市盈率为17.9倍、14.1倍,目前公司股价基本合理,维持投资评级为“审慎推荐”。
风险提示市场竞争加剧、房地产宏观调控进一步加强、保障房开工进度缓慢。