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2004年业绩处于低点

发布时间:2021-01-22 10:21:47 阅读: 来源:酸洗铁红厂家

公司四项主营收入中GSM仍旧占据了58.7%的比例,但该比例在2003年为63.44%,而CDMA的业务收入占主营的比例2004年为1.09%,同比上升了4.56%;数据业务占主营的比例为7.01%,同比上升了2.07%。这表明公司让CDMA业务逐渐成为公司的主要利润来源,数据业务成为公司增长的亮点的战略规划正逐步实施。

2004年费用上升较快

2004年的业绩增长是近三年来最低点。2004年中国联通主营收入的增长达到了18.29%,净利润的增长为6.19%,是近三年来最低点。这主要是由于2004年小灵通用户的快速增长,中国移动加大了竞争力度,也采用手机补贴的营销策略,导致联通夹缝中经营的状况越来越明显。从用户数看,GSM同比增长了16.12%,而同期ARPU为49.4元,同比降低12.26%,GSM收入同比只增长了9.44%。CDMA用户增长了46.81%,而同期ARPU为85.3元,同比降低32.19%,导致CDMA增长了38.65%。公司增量不增收的情况比较突出。

公司近4年来营业费用上升较快,导致成本费用利润率下滑很快。公司从2001年~2004年管理费用控制较好,占主营业务收入比例的9%左右。但营业费用占主营业务收入的比重上升较快,2004年为26.78%,略高于2003年,远高于2001年。营业费用上升的主要原因是手机费用的摊销。2004年手机摊销了61.2亿元,年末待摊余额为47.5亿元,占营业费用的33.89%,尽管比2003年的38.53%有所下降,但该比例偏高仍旧是营业费用上升较快的主要原因。

2004年公司的盈利能力同比下滑2.5个百分点。公司的毛利率在2004年为48.03%,同比2003年下降了2.5个百分点。2003年公司CDMA业务带带动整体毛利率上升,2004年由于资费竞争激烈,导致毛利率的下滑。

分析公司各季度数据,2004年各季度公司费用与收入的变动状况不同步。与第三季度相比,第四季度主营收入下降了1.73%,而营业费用却环比上升了10.86%。从毛利率、营业利润率和净利率这三项指标分析,2004年第四季度是最近8个季度最低的,尤其是营业利润率和净利率的下降幅度最大。由此,公司2004年第四季度的每股收益为0.01元,是最近两年季度盈利中最低的。

业绩预测

预计公司2005年主营收入同比增长19%,净利润增长13%,则2005年EPS(每股收益)为0.132元,2006年EPS为0.166元。

目前中国联通价位为2.74元附近波动,我们认为在不考虑3G牌照发放和电信重组的前提下,联通2005年的业绩增长为13%左右,目前联通的中长期合理价位在2.96元左右。如果考虑电信行业重组以及3G对于联通带来的机会溢价,我们认为联通目前价位对于业绩的负面反应有些过度,投资建议为买入。

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